深度分析：為什么說茅臺有更充足的能力跨過發展周期？

2024/7/22 10:12:01 編輯：少博 閱讀量：242

　　過去一周，貴州茅臺相關的消息討論度頗高。首先是貴州茅臺每股股價重新站上1500元關口；其次是貴州茅臺退出部分基金的重倉股序列。兩則消息指向同一方向，即市場對貴州茅臺乃至整個高端白酒消費板塊未來發展的思考。

　　在中國經濟結構持續調整的大背景下，為什么說茅臺有更充足的能力跨過發展周期，或許應審視資本以及市場端的各項動作，明確茅臺之變與行業發展周期之間的連接，挖掘新科技與新產業為茅臺乃至整個高端白酒行業帶來的新機遇，而非簡單放大悲觀預期。

　　以更廣闊視角看待市場動作

　　2024年第二季度，仍有基金增持貴州茅臺。公募基金重倉A股中，貴州茅臺穩坐重倉股第 一，市值為1185.05億元。

　　以華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數證券投資基金為例，其2024年一季度報告顯示其持有貴州茅臺675.7778萬股，為該基金第 一大重倉股；2024年第二季度報告則顯示，該基金持有貴州茅臺739.1811萬股，仍保持該基金第 一大重倉股地位。

　　天弘滬深300交易型開放式指數證券投資基金2024年第二季度報告顯示其持有貴州茅臺30.0549萬股，較2024年一季度的28.2949萬股增倉1.76萬股。

　　酒水行業研究者歐陽千里指出，不能因為一只基金甚至幾支基金不再重倉茅臺而看衰茅臺，而是應該看多數基金甚至頭部基金的持有情況。貴州茅臺不僅在公募基金中被廣泛持有，而且常年位列重倉股之首，說明其作為優質資產的投資價值。

　　白酒行業分析師蔡學飛也表示，作為一名價值投資者，要做的就是根據企業內在價值來做投資，被外界評價所左右的價值是沒有意義的，真正的價值一定是深植于文化與品質之中，并且與企業的戰略布局密切相關。

　　管理規模為616.81億元的“公募一哥”張坤的重倉股仍以白酒股為主，貴州茅臺位列張坤代表作易方達藍籌精選混合的前十大重倉股第四位，位于易方達達優質精選前十大重倉股第四位。正如張坤所說，當下市場由于悲觀的預期，把一些優質公司以私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現金流）水平進行交易。此時此刻最重要的是耐心，優質企業的長期回報預期是很可觀的。

　　茅臺股價符合行業周期性變化

　　更廣闊的視角同樣適用于對貴州茅臺股價的觀察。本次貴州茅臺股價重回1500元關口并非“突然襲擊”，進入2024年7月份第二周后，貴州茅臺股價便開始保持上行趨勢。7月8日收盤時，貴州茅臺每股股價為1420元，7月12日收盤時來到1478.82元，7月19日收盤時為1525.62元。

　　分析認為，本輪貴州茅臺股價“回暖”，一方面來自高端白酒消費市場相對較高的需求韌性，另一方面與貴州茅臺近期積極接觸終端市場，回應市場關切問題，提振市場信心有關。

　　更重要的是，貴州茅臺股價自2019年開啟“暴漲”模式后，分別在2021年、2022年與2023年均有過在1500元上下波動的時期。彼時行業分析也往往聚焦于貴州茅臺核心產品“飛天”的價格變化、市場淡旺季差異以及茅臺市場政策調整等，一如近期“飛天”茅臺酒市場價格出現波動時所帶來的相關反饋。

　　業內人士認為，不應將貴州茅臺的股價以及產品價格，孤立于整個白酒行業的變化態勢中。白酒產業的發展模式，是以市場驅動為特征的螺旋式上升模式，是具有周期性的。當前白酒行業已進入發展新周期，過去幾年以醬香型白酒為代表的行業快速增長態勢正轉向平穩，業者需要思考如何拓展高端市場、如何擴充優質產能、如何放大白酒文化價值以及產區價值。

　　茅臺管理層在北京召開投資者交流會時也指出：“茅臺酒自身也存在周期，具有區別于其他企業的社交屬性和收藏屬性，以及在此之上形成的溢價空間。面對供需適配的問題，我們既要看到傳統產業需求的減弱，也要看到新興產業需求培育的空間和機會�！�

　　新科技助推白酒產業邁過發展周期

　　茅臺正積極擁抱新產業與新科技，嘗試將發展周期中呈現出的挑戰，轉化為機遇，探索一條新的高質量發展道路。

　　一個月以來，茅臺管理層赴上海、浙江、江蘇、北京等市場進行調研時強調，茅臺各渠道要適應發展動能由傳統產業向新興產業轉變的趨勢。在EFQM全 球獎（原歐洲質量獎）經驗分享會上，茅臺希望在基礎理論、綠色技術、數字應用等技術領域不斷創新，與茅臺賴以生存的傳統技藝達成平衡。

　　同時，茅臺圍繞客群、場景、服務的“三個轉型”戰略路徑，有針對提出了圍繞“四個聚焦”，從根源上解決當前供需不匹配的痛點，從而帶來了市場面的大幅改善，整個企業面也開始重塑與聚焦。

　　業界觀點認為，保持“基本屬性”和“基本需求面”的茅臺，積極擁抱新事物與新產業，對接新消費動能，從根本上持續提升茅臺酒的價值內涵，力求向市場傳遞茅臺高質量、可持續發展的底氣與決心。而市場所看到茅臺的相關舉動，與國家政策端的支持舉措是正相關的。

　　近期，三中全會審議通過的《中共中央關于進一步深化改革、推進中國式現代化的決定》提出，要加快發展新興產業和未來產業，培育新的增長引擎，因地制宜發展新質生產力，布局建設未來產業，改造提升傳統產業，推動制造業高端化、智能化、綠色化發展。

　　業內人士認為，強勁的創新能力與不斷加深的品牌護城河，讓茅臺有更充足的能力跨過發展周期。

　　國海證券指出，從歷史數據來看，白酒行業具備很強的韌性，以茅臺為代表的龍頭酒企護城河更加深厚，即使在上一輪周期低點2012年至2014年，茅臺也沒有出現業績下滑。宏觀經濟的周期性波動不可避免，但是行業自身發展邏輯沒有改變，龍頭酒企應對下行周期的經驗越來越豐富，而且強大的品牌影響力和健康的渠道庫存能讓公司穿越周期。